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0)研报正文_财经_凤凰网

发布时间:2021-06-01 17:14

  国内恢复T+0交易制度预期升温。中共中央国务院在《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中提出“完善股票市场基础制度”、金融委提出“发挥好资本市场枢纽作用,提升市场活跃度”。

  全球视野看T+0:主流市场普遍采用但伴随严格监管,国内曾尝试但取消。T+0已在海外及中国台湾等多个主流市场实行,但并非完全放开股票买卖限制,而是按照本土市场情况设置了一定监管措施。例如:

  美国市场依据账户金额和账户性质决定交易制度;日本仅允许每只股票当日“T+0”内回转交易一次且配合实行特殊涨跌停制度;中国台湾分别以信用账户资券相抵冲销和现股当日冲销交易来实现“T+0”,并通过保证金制度、回转交易额度控制制度和证券公司损益评估制度对“T+0”加以限制。为活跃市场,国内于1992年引入T+0制度,但当时市场条件并不成熟,T+0带来成交量增长的同时也带来了过度投机,1995年又重新启用T+1制度并延续至今。

  韩国和中国台湾转换至T+0交易制度,均起到了稳定市场、提升效率的效果。(1)韩国1997年实现T+0,从市场表现来看,短期市场活跃度显著上升,总市值、总交易额、换手率与市盈率半年内涨幅分别达到10%、46%、53%、23%;从波动率来看,并未对市场造成强烈冲击,韩国综合指数表现平稳。总体上,韩国实施T+0交易制度在保证市场稳定的前提下有效促进了市场效率。(2)中国台湾T+0经历了“成立、取消、恢复”三个阶段。从1994年到2014年的十年变迁中,交易账户逐步由信用账户放开至现金账户,交易证券范围从融资融券扩大至有价证券;风控成为台湾T+0的一大特点,在保证金制度、nba直播每日评估制度、月度评估制度的三重制度保证下,市场风险有效降低。基于此,台湾T+0在平稳的基础上有效提高了市场活跃度。

  展望未来:国内T+0制度条件逐渐成熟。国内市场运行不断成熟,机构投资者占比不断提升,期现市场存在的制度不平等也将推动改革,因此资本市场改革深化背景下试点T+0具备了较完备的市场条件。然而T+0制度必然伴随一定限制。从投资者适当性管理角度看,必须设立准入门槛,保护中小投资者利益;从风险监管角度看,限制T+0频次且应当设立保证金与定期货户评估制度从而实时监测交易账户,防止过度投机。从海外及中国台湾经验看,T+0将提升券商业绩和估值。


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